Pin It

PINSU LogoBugün forumumuzun değerli moderatörü Sn. aaaa’nın ricası üzerine Pınar Su (PINSU) şirketini inceliyoruz. Pınar Su’ya dair son temel analizi geçen yılın sonunda icra etmişiz.

Bilanço

Pınar Su’nun 2012 yılı 9 aylık bilançosu incelendiğinde toplam 124 milyonluk aktif büyüklüğün 76 milyonunun (61%’lik kısım) özsermaye ile finanse edildiği görülmektedir. Pınar Su’nun toplam 9 milyonluk finansal borcu bulunmaktadır. Finansal borçların özsermayeye ve aktiflere oranı sırasıyla 11% ve 7% gibi son derece düşük düzeylerdedir. Pınar Su toplam 41 milyonluk kısa vadeli yükümlülüğüne karşılık kasasında 3 milyon nakit ve nakit benzeri tutmaktadır. Nakit / kısa vadeli borç oranı 14% gibi makul bir düzeydedir. Buna ek olarak şirketin 31 milyonluk kısa vadeli ticari ve diğer alacağına karşın kısa vadeli ticari ve diğer borç tutarı -28 milyondur. Bu rakamlara göre Pınar Su’nun likidite sıkıntısına düşmesi düşük bir ihtimaldir. Pınar Su’nun önemli bir net döviz pozisyonu bulunmamaktadır. Şirketin İflasa Mesafe endikatörü hesaplandığında 6,41 gibi oldukça yüksek bir değer elde edilmektedir. Bu değere göre belli varsayımlar altında şirketin 12 ay içerisinde batma ihtimali 0,00%’dır. Pınar Su düşük riskli küçük şirketler kategorisindedir.

PINSU Temel Analiz

Gelir Tablosu

2012 yılı 9 aylık gelir tablosu incelendiğinde Pınar Su’nun 79 milyon ciro ile geçen yılın aynı dönemine göre 25% büyüme kaydettiği görülmektedir. 40 milyona yükselen brüt kar 37%’lik artışa tekabül ederken, elde edilen 2 milyonluk faaliyet karı 461%’lik ciddi bir artışa işaret etmektedir. Geçen yılın aynı döneminde 1 milyon net kar eden Pınar Su, bu yılın ilk 9 ayında 2,5 milyon TL net kar elde etmiştir. Net kardaki artış satışlardaki büyümeden ve giderlerin kontrol altına alınmasından kaynaklanmıştır. Pınar Su’nun brüt kar marjı geçen yılın aynı dönemine göre 46%’dan 50%’ye yükselirken, faaliyet karı marjı 0,5%’ten 2,4%’e doğru genişlemiştir. Şirket 9 aylık dönemde 3,1%’lik net kar marjıyla çalışmıştır. Bu yıl şirketin mali performansında toparlanma görülmektedir.

Pınar Su’nun 3Ç12 rakamları 2Ç12 rakamlarıyla mukayese edildiğinde, cironun %18 oranında arttığı anlaşılmaktadır. Brüt kardaki artış ise daha kuvvetli şekilde, %24 oranında gerçekleşmiştir. 2Ç12’de faaliyet karı elde edemeyen şirket, giderlerin kontrol altında tutulması sayesinde 3Ç12’de 2 milyon TL faaliyet karı yazmıştır. Böylece şirketin 3Ç12 net karı 1,8 milyon TL’yi bulmuştur.  Bu yılın 9 aylık dönemindeki net karın çoğu 3Ç12’de elde edilmiştir.  Pınar Su, 3Ç12′de 5,6%’lık bir net kar marjı yakalamıştır. Bu çeyrek şirketin karlılığında önceki çeyreklere göre gözle görülür bir iyileşme kaydedilmiştir:

PINSU Temel Analiz

Şirketin faaliyet raporunu incelediğimizde yılın ilk yarısında 1.513 ton olarak gerçekleşen cam şişe satışlarının 9 aylık dönemde 2.662 tona yükseldiği görülmektedir. Pınar Su’nun kar marjlarındaki iyileşmenin cam şişe satışlarındaki artıştan kaynaklanmış olması mümkündür. 3Ç12’deki marjların sürdürülebilir olup olmadığını anlamak için 4Ç12 sonuçlarını beklemek gereklidir.

PINSU Temel AnalizFiyatlama

Pınar Su fiyatlamamızı hem son dört çeyrek kümülatif rakamlar üzerinden, hem de muhafazakar bir yıl sonu tahmini yaparak icra edeceğiz. Pınar Su  son dört çeyreklik dönemde 0,77x gibi düşük bir aktif devir hızıyla çalışmıştır. Şirketin özsermaye karlılığıysa 0,8% ile son derece zayıftır. PINSU hisse fiyatı 3,52 TL olarak alındığında oluşan 45 milyon TL piyasa değeri, son dört çeyreklik rakamlar kullanıldığında 77x F/K oranına ve 0,59x PD/DD oranına işaret etmektedir. Şirket son 4 çeyrekte manalı bir kar elde edemediğinden F/K çarpanı çok yüksektir; hisse PD/DD çarpanına göreyse ucuzdur. PINSU aşağıdaki grafiklerden görüldüğü üzere son 1 yıllık ve son 3 yıllık tarihsel ortalama PD/DD çarpanına göre iskontoludur. 3. çeyrek rakamlarından sonra şirket için 2012 yıl sonu muhafazakar net kar tahmini 3,5 milyon olarak düşünülebilir. Şirketin mevcut piyasa değeri sabit kaldığı takdirde, PINSU’nun sene sonu F/K oranı 12,9x civarında, hala oldukça yüksek olacaktır. Özetlemek gerekirse, Pınar Su 3. çeyrekteki performansını üzerine koyarak devam ettirdiği takdirde mevcut fiyatlar ucuzdur; 3Ç12’deki performans devam ettirilemeyecekse değildir.

PINSU Çarpanlar

Teknik Analiz

PINSU grafiği aşağıdaki şekildedir:

PINSU Grafik

PINSU’nun 3,40 – 3,45 aralığında önemli bir desteği bulunmaktadır; açıklanan 3Ç12 rakamlarından sonra bu desteğin aşağı kırılması zor görünmektedir. Şirketin bu çeyrekteki mali performansını 4Ç12’de sürdürmesi durumunda yukarıda takip edilmesi gereken direnç bölgeleri sırasıyla 3,80 – 3,90 aralığı ve 4,50’dedir.

Önemli Uyarı
Bu sitede yer alan tüm yazılar üzerindeki 5846 sayılı Fikir ve Sanat Eserleri Kanunu ile düzenlenmiş tüm maddi ve manevi haklar Borsadan Hisse (www.borsadanhisse.com) sitesine aittir. Burada yer alan yorum ve bilgiler bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak Yatırım Danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Tags: